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金融:不良持续暴露 荐 股

2019-10-09 14:03:18来源:励志吧0次阅读

金融:不良持续暴露 荐 股 201 -04- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点生息资产规模及中收是业绩超预期的主要原因201 年一季度上市银行实现归属母公司净利润 070.8 亿元,同增12.66%,超出市场预期。其中国有行同增14.20%,股份行同增28.84%。由于一季度信贷及社会融资数据增速较快,银行表内表外资产规模扩张较为明显。由于资本金、贷款额度及投向受限,发展同业或有价证券类资产仍是中小银行实现规模及利润快速提升的首要选择。我们认为今年流动性最宽松的时期已经过去,二季度之后同业负债增速或将有所加快。由于银监8号文的影响,下半年市场资金价格或有所提升,存款增速较快的银行将显著受益。

息差环比下滑较快一季度上市银行净息差为2.44%,同比下滑2 BP。从个股来看,平安、民生、光大息差同比下滑较快,分别较去年同期缩窄75、67和40个BP。行业息差的大幅下滑主要是由于部分存贷款于今年一季度完成重定价,我们认为上半年将是降息周期的息差低点,但下半年息差仍缺乏快速上行基础。

不良继续暴露,融资压力较小期末行业合计不良余额4240亿元,较年初增加219亿。其中工行、交行、中信不良增长较快,农行、北京不良贷款余额环比有所回落。由于一季度贷款增速较快,上市银行合计不良率为0.92%,与年初持平。不良实际生成率显示平安、民生2012年新生成的不良贷款较多,也与江浙及上海地区部分企业经营困难的情况相吻合。在不良贷款的认定上,北京、宁波2012年不良的认定较为严格,而平安和光大不良/逾期贷款较低,未来不良仍有持续暴露的风险。。

投资建议股价涨幅小于利润增长会否持续?压制行业估值的因素在于潜在不良的持续暴露以及政策风险,包括利率市场化加速及同业监管增强。部分银行已经证明了自己较强的资产负债管理能力以应对利率市场化下的金融脱媒,政策风险会对行业估值造成短期冲击,但核心变量仍是经济。在《何以解忧?唯降不良》这篇报告里,我们解释了不良及逾期贷款的增长,包括表外资产的风险是短期行业无法走出与业绩相符行情的首要原因。我们认为,业绩因息差接近底部不用担心,不良余额将在三季度见顶回落,如经济复苏明确,全年仍有20%的上涨空间,维持行业“看好”评级。个股方面调整推荐顺序为兴业、民生、招行。

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